曹中铭：科创板开市一周年 须平衡与创业板的良性竞争

需均衡与创业板的良性竞争　　文/曹中铭（财经评论人）　　科创板大市将剩一周年。截至上周五，科创板上市公司已约130家，总市值约2.42万亿，流通市值为4526亿元，融资多达2000亿元。意味着从数据上看，一年来，科创板交还了一份失望的成绩单。

　　在A股市场众多板块中，科创板可谓是一个更为“类似”的板块。从高层明确提出成立科创板并试点登记制，到科创板去年7月22日月大市，其间要用了8个多月的时间，也让市场亲眼了什么是“科创板速度”。

　　作为中国资本市场改革的“试验田”，科创板不仅打开了新股发售制度改革的登记制试点，科创板还发售更为多元文化的上市制度，实施差异化的交易制度。这一系列的深化改革，对于中国资本市场的将来发展都将产生深远影响的影响。

　　新股发售实施登记制试点自不必说。新股发售登记制，不仅是新股发售制度改革的必然选择，也是同成熟期市场互通的必须。客观上谈，核准制下，扮演着监管角色的证监会，既要当裁判员，又要当运动员，角色错位相当严重。

登记制为将让证监会重返监管本位，并让沪浅交易所遵守起负起的职责。　　科创板设置了五套上市标准，否构建盈利仍然作为唯一取决于指标，亏损企业、同股有所不同权企业、红筹企业在科创板上市已没制度上的障碍。更为包容性的上市制度，对于科创板招揽有所不同行业、有所不同类型、有所不同规模、有所不同市场需求的企业上市，对于提高资本市场的吸引力等方面，毫无疑问都是大有裨益的。

而且，随着今后登记制为的全面铺开，糅合科创板的经验，为整个沪浅市场实施更为包容性的上市制度获取了有可能。　　在差异化交易制度方面，科创板新股前五个交易日不另设涨跌幅容许，自第六个交易日开始，涨跌幅容许在20%，这意味著科创板的投资风险减少了。个人以为，科创板实施差异化的交易制度，某种程度有探路的意味。

目前境外成熟期市场多数实施无涨跌幅容许的交易制度，A股市场中，不另设个股涨跌幅容许的声音亦不时听见。而从将来的看作，个股不另设涨跌幅容许将是大势所趋，科创板实施差异化交易制度，似乎是有的放矢。　　一年来科创板所获得的成绩有目共睹，但科创板还必需面临三方面的考验。

　　首先，股价爆炒问题。科创板由于以定坐落于高新技术产业与战略性新兴产业，整个板块的估值显著低于其他板块，这也为其股价遭到爆炒获取了承托。而统计资料表明，已上市130家科创板企业上市首日平均值涨幅为162.74%。

新股上市首日遭到爆炒的迹象显著，而个中的风险是不言而喻的。事实上，因上市首日遭到爆炒，此后股价经常出现大幅度暴跌的个股不在少数。如何诱导科创板新股的非理性抹黑，似乎是市场必需付出代价的问题。　　其次，限售股被禁压力问题。

随着科创板大市剩一周年，限售股被禁的问题又放在市场面前。据测算，7月22日科创板将步入市值高达1800亿元的限售股被禁。

相对而言，由于科创板公司估值更高，被禁股份中不少是风投、股权投资基金持有人的股份，再行再加科创板公司不存在的不确定性，因而被禁股份买入的冲动不会更为反感，这无形中不会对个股股价构成压力。科创板能否成功童年限售股的被禁关口，我们不妨拭目以待。　　此外，随着创业板各项改革措施的大大发售，科创板将面对与创业板的竞争问题。

虽然证监会将按照错位发展、有助于竞争的原则，专责科创板发展与资本市场其他板块改革的关系，但科创板与创业板的竞争无法规避。根据科创板与创业板的定位，以及创业板上市条件的放开，某些企业既可在科创板上市，也可在创业板上海证券交易所，如何权衡两大板块的利益关系，以及协商两板块展开良性竞争，某种程度考验着监管部门的智慧。

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