瑞达期货：下游需求先淡后旺 煤焦或现先抑后扬走势

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　内容提要：　　1、7、8月市场需求淡季　　7、8月天气更为寒冷，也将步入下游消费淡季，意味著目前供需两央的“火热”局面即将转入“降温模式”，煤焦期价或开始走弱。　　2、金九银十预期，基础设施之后发力　　今年金九银十的市场需求旺季或可期望，因为基础设施发力将不会之后托底经济，下半年经济或加快运营，或步入较为火热的局面。

　　3、环保限产影响　　区域性环保限产不会呈圆形常态化；夏季淡季下游市场需求弱势，8月底或9月初或步入钢厂集中于减产；11、12月份或不受采暖季错峰限产影响。　　风险提醒：　　下半年疫情先前影响仍在，经济运行无法全速进行，虽然基础设施市场需求仍在，但房地产市场需求沿袭弱势，煤价整体走势放缓，焦点呈现出松动。

　　2020年上半年，双焦期价走势相似，但焦炭整体涨势较焦煤显著。焦煤、焦炭期价大体呈现出“V”型走势，一季度整体呈圆形暴跌势，二季度整体呈圆形上涨势，一季度因疫情影响经济整体比较不景气，二季度国内疫情获得有效地掌控，经济正处于完全恢复中。下半年，焦煤、焦炭期价焦点整体将呈现出移除。下半年的整体经济不会好于上半年，且去年8月之后煤价基本呈现出暴跌，所以现在煤价已不正处于高位。

不受海外疫情以及进口政策缩紧的影响，下半年进口煤的补足起到不会弱化相接。夏季高温天气是钢铁行业的淡季，短期来看对原料市场需求弱化，到了金九银十的市场需求旺季，对双焦的市场需求将不会回落。

　　一、煤焦市场行情总结　　（一）焦煤期现货市场　　1．期货行情　　2020年上半年焦煤期货市场走势整体呈现出波动走势，明确走势是再行上涨后跌到再行上涨。1月到2月中，呈现出下跌走势，期间不受疫情影响节后大幅度跳空低开之后开始拉涨。邻近春节晋、陕、蒙主产区投产或休假煤矿数量激增，在产煤矿产量受限煤炭供应偏紧。

节后因疫情煤矿停工复产延后，造成节后几天煤价强势拉涨。2月中到3月中，呈现出波动走势。

煤矿正处于复产停工中，而下游市场需求也正处于较慢完全恢复中。3月中到4月底，呈现出暴跌行情，期间有小幅调整。3月底全国煤炭基本复产，而下游复产进程比较较慢，所以供大于求煤价呈现出暴跌。

5月到6月初呈现出下跌行情之后开始有回升迹象。下游减缓复产进程，造就市场需求下跌。累计6月16日，焦煤指数报收于1182.5元/吨，较年初涨4.5元/吨，涨幅0.38%。

　　2．现货行情　　2020上半年焦煤现货价格呈现出再行上涨后跌到，焦点松动，转折点在3月中旬。年前由于休假，在产煤矿产量受限，煤价呈现出下跌，之后由于春节及疫情影响煤价之后下跌。到3月中下旬全国煤矿基本停工复产，供应较为严格，而下游市场需求完全恢复较慢，造成煤价暴跌。

截至6月16日，山西柳林主焦煤（A9.5，V21-23，S0.7，G>85）出厂价报1280元/吨，较年初跌到160元/吨，跌幅11.11%。京唐港澳大利亚进口主焦煤（A：9.3%，V24%，S<0.5%，CSR：71%）市场价报1360元/吨，较年初涨20元/吨，涨幅1.49%。

　　（二）焦炭期现货市场　　1．期货行情　　2020上半年焦炭期货市场走势呈现出再行跌到后上涨，整体焦点呈现出移除。1月到3月中，走势比较平稳，期间不受疫情影响节后大幅度跳空低开之后几日拉涨又呈现出波动走势。由于焦炭正处于中游，上游供应偏紧，而下游市场需求偏弱，所以呈现出波动格局。3月中到4月初，呈现出暴跌行情。

倒数五轮暴跌，温企利润所剩无几，部分温企甚至小幅亏损。4月呈现出再行上涨后跌到，原料炼焦煤价格暴跌，焦炭成本上升，焦炭利润略为有回落，月中部分温企提涨，但由于钢厂盈利情况较好，且焦炭供需情况并没获得提高，首轮提涨未获得钢厂对此，最后不了了之。

5月到6月初呈现出下跌行情之后开始波动。从五一运费成本增加开始焦炭呈现出声浪，且下游市场需求大大恶化，钢厂高炉低动工维持对焦炭的充沛市场需求，同时山东焦化行业以煤定产部分温企限产使部分区域供应偏紧，温企开始倒数几轮提涨并落地继续执行。累计6月16日，焦炭指数报收于1943.0元/吨，较年初下跌78元/吨，涨幅4.18%。

　　2．现货行情　　2020上半年焦炭现货市场是先持大位之后暴跌再行下跌。1月到2月底，保持平稳。

由于春节及疫情的原因，焦炭运输受到相当大的影响，特别是在是跨省汽运，焦炭运输阻碍使得钢厂焦炭库存上升较慢，同时也使得温企厂内焦炭库存较慢积累。焦炭主要问题并不是供需的对立，而是运输问题。

在此种情况下，焦炭并不具备充足的涨价或降价的动力。2月底开始第一轮暴跌，至4月初止跌企稳。

倒数五轮暴跌，温企利润跌到至低位，部分温企甚至小幅亏损。月中部分温企提涨，但由于钢厂利润较低，且焦炭供需未获得提高，首轮提涨未果。5月初才开始下跌模式。终端市场需求转好，成材库存大大下降。

钢厂高炉高位运营，市场需求充沛。累计目前早已五轮托波动地，再行开始第六轮提涨。累计6月16日，唐山一级冶金焦价格为1960元/吨，较年初持平；天津港一级冶金焦价格为2100元/吨，较年初跌到了2.33%。

　　二、煤焦产业链分析　　（一）产量与供需　　1．焦煤产量　　2020年1-4月，中国总计生产炼焦煤14669万吨，同比去年前4个月减少252万吨，增幅1.75%。2020年4月，中国炼焦煤产量4059万吨，环比增加285万吨，减幅6.56%；同比增加254万吨，增幅6.68%。不受疫情影响，煤矿停工复产延后，2月份产量显著增加。

煤炭作为能源，政府为了确保疫情期间煤炭的供应，政策上仍然在加快推展煤矿的停工复产。3月底全国煤矿基本停工复产，所以3月份的炼焦煤产量也是创了近年来的新纪录。

4月份国内疫情比较平稳，煤炭供应比较严格而市场需求完全恢复较慢，煤价呈现出暴跌，所以个别煤矿有所增加产量，但基本保持长时间水平。预计5月份煤炭产量呈现出增加，主要不受两会开会的影响，环保检查较为严苛，煤矿有减产投产的情况。　　2．焦煤消费量　　2020年1-4月，中国炼焦煤消费量为17247万吨，同比增加483万吨，减幅2.72%。

2020年4月，中国炼焦煤消费量为4575万吨，环比减少47万吨，增幅1.04%；同比增加51万吨，减幅1.10%。2月份，不受疫情影响，下游市场需求弱势。3、4月份消费量显著回落，解释下游停工复产进程较慢，基本早已完全恢复到长时间生产水平。5月份，由于炼焦煤供应严格，且温企利润不低，所以对炼焦煤价格有所抨击，且订购意向偏弱，保持按须要订购，所以5月份炼焦煤消费量或有所增加。

　　3．焦炭产量　　2020年1-5月，中国焦炭总计产量18784万吨，较去年同期增加465.3万吨，减幅2.42%。2020年5月，中国焦炭产量3908万吨，环比减少52.8万吨，增幅1.37%；同比增加108.3万吨，减幅2.70%。前五月焦炭相加产量较去年同期呈现出增加，主要是不受疫情影响，2月份产量显著增加，之后3月份开始完全恢复，但是4、5月份的产量还是较去年同期较少。

6月份焦炭产量或之后减少，但同比有可能还是增加，由于山东及江苏徐州地区焦化去生产能力。　　4．焦炭表观消费量　　2020年1-4月，中国焦炭总计表观消费量14765.79万吨，较去年同期增加165.07万吨，减幅1.11%。2020年4月，中国焦炭产量3832.9万吨，环比减少55.19万吨，增幅1.46%；同比增加9.54万吨，减幅0.25%。

前五月焦炭总计表观消费量较去年同期呈现出增加，2月份增加更为显著，3月份开始温企完全恢复生产，下游行业也在完全恢复，所以市场需求减少。5月份焦炭表观消费量将呈现出减少，因为下游钢厂高炉开工率保持高位，所以保持良好的市场需求。　　（二）进出口量　　1．炼焦煤进口量　　2020年1-4月，我国炼焦煤总计进口量2722.85万吨，总计同比增加338.73万吨，增幅14.21%。2020年4月，中国炼焦煤进口628.24万吨，环比减少64.53万吨，增幅11.45%；同比增加114.36万吨，减幅15.40%。

前四个月炼焦煤总计进口量较去年同期明显增加，主要是由于1、2月份炼焦煤进口量大幅度减少，3月底进口煤政策开始放宽，虽然3、4月份环比还是呈现出下跌趋势，但较去年同期呈现出增加。目前进口煤通关政策放宽，进口煤由于价格的优势，4月份进口量仍然呈现出减少趋势。目前国内煤炭供应比较严格，在确保国内煤炭市场稳定运营的背景下，我国煤炭进口政策之后严苛管控可能性较小。

　　2．焦炭出口量　　2020年1-4月，全国总计出口焦炭103万吨，同比上升60.1%。2020年4月，中国出口焦炭35万吨，同比上升40.5%，环比快速增长9.38%。前4月份焦炭出口量较去年同期显著增加，主要是不受疫情影响，贸易情况不理想，但是国内疫情获得有效地掌控后，情况有所恶化，从4月份出口焦炭较3月份减少可以显现出。海外疫情形势依然较为不利，所以贸易完全恢复必须较为宽的时间，预计后市焦炭出口量不会呈现出较慢减少。

　　（三）库存　　1．焦煤库存　　累计2020年6月19日，进口炼焦煤港口库存：京唐港340万吨，较年初减少16万吨，增幅4.94%；日照港35万吨，连云港47万吨，青岛港95万吨，湛江港15万吨。炼焦煤港口库存总量532万吨，较年初增加68万吨，减幅11.33%。2020年上半年进口炼焦煤港口库存量呈现出再行减少后增加，只不过1月份库存量也是呈现出增加，但增加的幅度不是相当大。

2月份到3月底，炼焦煤港口库存是呈现出减少的，幅度比较小，之后开始呈现出增加，将近两周有止降回落的迹象。2月份国内煤讲供应比较紧绷，所以用进口煤做到给养。

但是3月份随着疫情比较平稳，全国煤矿基本复产，所以供应较为严格，3月底开始容许煤炭进口。　　根据Mysteel对于全国100家独立国家温企样本和全国110家钢厂样本的统计数据表明：累计2020年6月19日，炼焦煤总库存为1527.18万吨，较年初增加237.3万吨，减幅为13.45%；样本焦化厂炼焦煤库存为748.24万吨，较年初增加131.64万吨，减幅为14.96%；样本钢厂炼焦煤库存为778.94万吨，较年初增加105.66万吨，减幅为11.94%。今年春节前夕也就是2月份之前，焦钢企业炼焦煤库存还是呈现出减少，但是2月份开始呈现出上升，之后维持比较平稳。2月份跌幅较小，主要是运输不受疫情影响，容许更为严苛，所以温钢厂在经历春节期间消耗后没能展开补库。

3月份温钢厂渐渐完全恢复生产，所以对于原料的消耗也是渐渐激增，所以库存维持比较平稳。　　2．焦炭库存　　累计2020年6月19日，焦炭港口库存：天津港26万吨，较年初增加10万吨；连云港库存4万吨，较年初增加0.5万吨；日照港库存为117万吨，较年初增加9.6万吨；青岛港库存为168万吨，较年初增加36万吨。

焦炭港口总库存为315万吨，较年初增加56.1万吨，减幅15.12%。1、2月份焦炭库存呈现出显著上升，3月初开始回落，5月至今呈现出增加，但减幅并不大。1月份邻近年关，港口贸易商主要以销售居多，港口焦炭库存上升显著。

2月份不受疫情影响，运输有限，集港较较少。3、4月份明显增加，减少主要集中于在3月中下旬，在焦炭降完第四轮后，贸易商拿货积极性明显增加，再行一个正处于对后期高速路费收费的忧虑，部分温企焦炭库存也有后脚到港口。5月初温企开始提涨，倒数提涨5轮并落地继续执行，所以贸易商订购比较慎重。

　　根据Mysteel对于全国100家独立国家温企样本和全国110家钢厂样本的统计数据表明：累计2020年6月19日，焦炭总库存为502.45万吨，较年初增加28.81吨，减幅为5.42%；样本焦化厂焦炭库存为38.63万吨，较年初增加1.62万吨，减幅为4.02%；样本钢厂焦炭库存为463.82万吨，较年初增加27.19万吨，减幅为5.54%。焦炭总库存3月底之前有增有减半，3月底至今呈现出上升趋势，由于下游市场需求恢复正常之后，钢厂高炉高位运营，温企开工率也保持高位，呈现出供需两央的局面，但温企区域性去生产能力较为显著。温企焦炭库存2月中之前呈现出下降，2月中旬之后至今呈现出上升趋势。

由于疫情期间运输通畅造成温企场内焦炭库存冲刷，也造成钢厂温企库存上升。4月中下旬至今钢厂焦炭库存呈现出上升，由于钢厂高炉动工保持高位，对焦炭的消耗较为大。

　　（四）动工情况　　1．洗煤厂动工情况　　据Mysteel统计资料全国110家洗煤厂样本，累计2020年6月17日，洗煤厂综合开工率81.25%，较年初下降6.44%。1月份开始洗煤厂开工率开始呈现出上升，因为邻近春节假期煤矿相继投产休假，接着是因疫情愈演愈烈，2月初洗煤厂开工率跌到至低位，之后由于政策性保供，洗煤厂动工渐渐完全恢复。

4月初洗煤厂开工率超过高位，之后环保检查与煤矿安全问题检查，洗煤厂开工率开始呈现出上升。5月末，两会开会完了后，环保检查比较严格，洗煤厂开工率开始回落。　　2．焦化动工情况　　累计2020年6月19日，据Mysteel统计资料全国100家独立国家温企样本：生产能力100-200万吨的焦化企业开工率为72.55%，较年初下降3.47%；生产能力大于100万吨的焦化企业开工率59.79%，较年初下降0.78%；生产能力在200万吨以上的焦化企业开工率为85.98%，较年初下降2.65%。1月份温企开工率渐渐下降，因为邻近春节假期。

之后1月底疫情愈演愈烈，开工率上升至低位，之后开始渐渐完全恢复。因为在4月中下游市场需求渐渐完全恢复，目前仍正处于供需两央的局面。　　截至2020年6月19日，按地区来看，据Mysteel统计资料全国100家独立国家温企样本：东北地区开工率79.40%，较年初上升5.92%；华北地区开工率84.31%，较年初下降8.11%；华中地区开工率92.42%，较年初下降9.71%；华东地区开工率64.76%，较年初上升7.46%；西北地区开工率为91.83%，较年初下降3.78%；西南地区开工率72.85%，较年初上升5.52%。

其中上升幅度仅次于的是华北和华中，而上升幅度仅次于的是华东。华东是因为山东地区和江苏徐州地区去生产能力，造成该地区整体动工下降。4月中旬之后，下游市场需求渐渐完全恢复，焦炭渐渐呈现出供需两央的局面，目前仍保持这种局面。

　　三、煤焦上下游分析　　（一）原煤市场　　2020年1-5月份，全国总计原煤产量147130万吨，同比快速增长0.9%，增长速度较前4月收窄0.4个百分点。2020年5月份，全国原煤产量31884万吨，同比小幅上升0.1%，同比增长速度由增转叛。从环比来看，较4月份的32212万吨增加328万吨，上升1.0%。5月份，日均产量1029万吨，比4月份增加45万吨。

前5月原煤产量较去年同期呈现出减少，由于3月份呈现出大幅度减少，政策性确保煤炭能源长时间供应，推展疫情期间煤矿的停工复产，造成煤炭产量大幅度的减少，创近几年以来月度产量的新纪录。之后由于煤炭供应更为严格，而下游市场需求完全恢复较慢，造成供过于求煤价上升，之后煤矿由于库存压力，而有小幅增加，以及个别的安全检查而一段时间的减产投产。5月份因两会的开会，对于环保监察较为严苛，部分地区限产投产情况比较严重，所以4、5月份原煤产量呈现出递增。

　　（二）钢铁市场　　1-5月，粗钢总计产量41175万吨，同比快速增长1.9%，增幅较前4月不断扩大0.6个百分点。2020年5月，全国粗钢产量9227万吨（规上工业值，折合），同比快速增长4.2%；环比快速增长724万吨，增幅8.5%。经计算出来，5月份全国粗钢日均产量297.6万吨，较4月日均产量减少14.2万吨/日，增幅5.0%。今年以来，不受疫情影响，钢材出口阻碍，下游市场需求骤减，钢厂成材库存积累。

尽管国内基础设施市场需求不利好预期，但夹住提高受限，且低企的库存短期无法消化，市场整体呈现出供应不足局面。钢价持续暴跌，而钢企尚且还有利润空间的，大部分钢厂不愿减产。

转入5月，基础设施、房地产等工地作业热情高涨，汽车等下游消费也减缓获释，钢市呈现出更为火热的局面。在钢价大大拉升下，钢厂利润空间逆大，大大提涨钢厂生产热情，5月粗钢产量创意低。　　四、总结与未来发展　　2020年上半年，煤焦期价大体呈圆形再行跌到后上涨走势，其中焦煤期价焦点有所松动，焦炭期价焦点呈现出移除。

上半年疫情为主要影响因素。首先，不受疫情愈演愈烈影响，节后动工焦煤、焦炭期价呈现出大幅度低开之后倒数几日的拉涨。其次，下游市场需求获释延后，造成3、4月份煤焦期价呈现出偏弱走势。

最后，国内疫情获得有效地掌控之后，全国各行业相继停工复产，国内经济相继完全恢复，再行再加两会期间环保安全检查严苛，也就有了5、6月煤焦期价呈现出下跌行情。　　2020年下半年，7、8月天气更为寒冷，也将步入下游消费淡季，意味著目前供需两央的“火热”局面即将转入“降温模式”，煤焦期价或开始走弱。

由于淡季下游市场需求弱势，8月底或9月初或步入钢厂集中于减产。今年金九银十的市场需求旺季或可期望，因为基础设施发力将不会之后托底经济，市场需求旺季或步入一波涨势。区域性环保限产不会呈圆形常态化；11、12月份或不受采暖季错峰限产影响。

　　综上所述，下半年煤焦走势主要影响因素：其一，7、8月下游消费淡季，；其二，金九银十的旺季市场需求；其三，基建投资力度或增大；最后，环保限产影响（淡季集中于减产及采暖季错峰限产）。上半年不受疫情影响，整体经济较为恶化，下半年经济或加快运营，或步入较为火热的局面，预计下半年煤焦价格或欲扬先抑，焦点或呈现出移除。建议焦煤期货指数运营区间在1050-1400元/吨；焦炭期货指数运营区间在1700-2200元/吨。

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