瑞达期货：经济复苏预期升温 需求延续沪铝偏强表现|瑞达期货

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而转入二季度，中国疫情防控获得明显效益，一方面铝厂因全面亏损而不得不减产，而铝材开工率显著回落，并且终端市场需求展现出多达预期，国内电解铝库存经常出现大幅度回升，铝价自低位持续回落。　　累计6月24日，沪铝期货指数上半年运营区间为11265-14315元/吨，适当的伦铝运营区间为1455-1835美元/吨。　　数据铝产业链分析及2020年下半年未来发展　　一、铝市供需分析　　1、全球铝市供应不足局面持续　　世界金属统计局近期发布报告表明，2020年1-4月全球原铝市场供应不足109.8万吨，2019年全年供应不足74.9万吨。

1-4月原铝需求量为2，067万吨，较2019年同期减少19.9万吨。市场需求是按照表观基准测算，遏止新冠肺炎疫情而实行的全国性封锁带给的全部影响有可能还没在贸易统计资料中几乎反映出来。2020年1-4月原铝产量减少4.6%。

3月和4月期间的总报告库存较2019年12月水平高达16.3万吨。第一季度上海库存自2019年12月的18.5万吨水平急剧减少，3月末时为52.8万吨。

之后在4月回升至45.8万吨。LME库存为135.6万吨，2019年末时为147.3万吨。

在消费量统计资料中并未考虑到大规模并未报告库存变化，特别是在是在亚洲持有人的库存。整体上，2020年1-4月全球原铝产量较去年同期减少4.6%。基于进口铝土矿和氧化铝较高的供应量，中国产量预估为1，181万吨，这当前占到到全球总产量的54%左右。

中国表观需求量较2019年1-4月高达3.61%，半成品产量减少5%。中国在今年第一季度沦为并未切削铝的净进口国。2010年14月率半成品清净出口量为144.6万吨，去年同期为160.6万吨。

1-3月欧盟28国产量较去年下降1.7%，NAFTA产量减少4.2%。欧盟28国需求量较2019年同期下降33.1万吨。2020年1-4月全球需求量同比增加1%。

2020年4月，原铝产量为539.41万吨，需求量为526.25万吨。　　数据来源：瑞达期货、WBMS　　供需反映-沪伦库存走势分化　　截至6月24日，全球铝显性库存报1871988吨，较去年同期减少446470吨，其中COMEX铝库存34173吨，较去年同期减少28448吨；LME铝库存1614100吨，较去年同期减少617375吨，伦铝库存在3月下旬以来持续回落，为近3年来的新纪录；上期所铝库存223715吨，较去年同期上升199353吨，在3月底以来持续回升，上升幅度多达预期，目前已相似年初的将近3年低位。整体来看，全球铝显性库存整体沿袭快速增长，因伦铝库存大幅度走升；另外沪伦库存走势分化，构成铝价内强外弱格局。

　　数据来源：瑞达期货、WIND资讯　　二、铝市供应　　1、铝土矿进口量沿袭快速增长　　中国铝土矿虽然产于集中于，大中型矿床较多，但容易铁矿，不像国外那些合适露天开采的红土型铝土矿，因此我国铝土矿对外依存度大约60%。根据中国海关的近期数据，2020年5月中国进口铝土矿954.44万吨，同比下跌3.57%，环比增加3.98%。其中从几内亚进口413.1万吨，占到比43.28%，进口均价48.02美元/吨；从澳大利亚进口325.33万吨，占到比34.09%，进口均价42.83美元/吨；从印度尼西亚进口181.97万吨，占到比19.07%，进口均价45.98美元/吨，本月度全国整体进口均价46.54美元/吨。

随着我国氧化铝生产能力的不断扩大，铝土矿的进口市场需求也持续上升，近几年我国铝土矿进口量呈现出大幅快速增长态势。　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯　　2、氧化铝产量小幅回落　　氧化铝产量方面，SMM数据表明，5月中国氧化铝产量583.1万吨，其中冶金级氧化铝558.1万吨，冶金级日均产量18万吨，环比减少0.1%，同比上升6.54%；1-5月中国总计冶金级氧化铝产量2714.2万吨，总计同比减少8.19%。

4月下旬的减产生产能力诱导5月产量，且月内有广西、河南个别氧化铝厂展开短期检修，同时因氧化铝价格维持小幅下跌态势，北方地区部分氧化铝厂有跃进不道德，变动产分段背景下5月氧化铝日均产量环比额减0.02万吨。截至6月上旬，冶金级氧化铝运营生产能力6558万吨，预计6月冶金级氧化铝产量544万吨，日均产量小升到18.13万吨，主因5月检修生产能力恢复正常运营、国电投西昌生产能力遗一定放量预期。　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯　　3、氧化铝-氧化铝进口量减少　　2020年4月氧化铝进口量为21.89万吨，环比上升35.37%，同比快速增长7倍．2020年1-4月氧化铝总计进口量为124.76万吨，同比增加478%，由于3月份以来铝进口窗口关上，以及国内电解铝冶金停工复产减缓，海外氧化铝进口市场需求激增。并且挪威铝生产商海德鲁回应，在今年4-5月氧化铝产量快速增长82%至98.9万吨，由于Alunorte氧化铝炼厂在中止生产禁令后产量减少，今年4月和5月的产量与2019年同期相比有所增加。

因此进口盈利窗口关上，以及海外冶金生产完全恢复，性刺激了今年国内对海外进口市场需求的较慢不断扩大。　　数据来源：瑞达期货、WIND资讯　　4、原铝-电解铝产量逐步回落　　电解铝产量方面，SMM数据表明，2020年5月中国电解铝产量307.1万吨，同比增加1.0%，截至5月末，全国电解铝运营生产能力规模3658万吨/年，竣工年产能规模4123万吨/年，全国电解铝企业开工率为88.7%，整体开工率水平较2020年4月末减少0.2个百分点，截至5月末，国内电解铝运营生产能力规模较4月底快速增长7万吨/年。月内来自新疆、内蒙古、四川等地的追加及复产生产能力持续放量。

2020年1-5月国内电解铝总计产量1500.5万吨，积累同比增加3%，1-5月国内电解铝积累消费量1427.1万吨，同比降幅显著收窄至2.39%，电解铝强大去库态势保持。转入6月，来自云南、四川等地的电解铝追加生产能力将之后放量，SMM预估6月国内电解铝产量298万吨，同比增长速度减至1.6%。　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯　　三、铝市市场需求　　1、铝材产量沿袭快速增长　　铝合金方面，我国多年来仍然是铝合金的生产大国和净出口国，但出口基数较低，对铝价影响受限。

铝材方面，根据中国国家统计局的数据，2020年1-5月铝材生产总计为2095.1万吨，同比上升4.68%。5月份铝型材加工企业开工率更进一步提高超过60.05%，环比减少0.88个百分点，同比增加1.89个百分点；5月铝杆线企业开工率59.5%，环比减少3.5个百分点，同比上升0.8个百分点。由于前期累积订单以及国内市场需求的恶化，铝材企业排产积极性较高。5月铝材开工率保持高位运营，铝材产量维稳，市场需求末端仍展现出偏强。

　　资料来源：瑞达期货、Mysteel　　2、铝材进口快速增长出口上升　　根据海关数据表明，2020年1-5月未切削铝及铝材进口总计为52.78万吨，同比快速增长154.77%；出口总计为201.19万吨，同比上升18.88%。海外市场需求不受疫情冲击较小，我国出口订单下降显著，加之4月以来沪伦比值走高，铝进口盈利窗口关上，造成铝材出口上升较小，而进口量经常出现大幅度减少，预计下半年铝材进口快速增长出口上升的情况仍将持续。　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯　　3、房地产投资持续修缮　　中国不锈钢有60%用在房地产行业。根据国家统计局发布数据表明，2020年1-5月份，全国房地产开发投资45919亿元，同比上升0.3%，环比来看1-4月研发投资已完成额总计同比上升3.30%，不过在4月份同比降幅更进一步缩窄。

2020年1-5月份，全国房屋新开工面积总计69532.8万平方米，较去年同期上升12.8%，较1-4月更进一步缩窄5.6个百分点。随着国内停工复产渐渐进行，房地产行业前期积压项目获得获释，资金供给、销售预期、土地购买也为先前新开工持续修缮获取了较好基础，预计房地厂行业仍将沿袭修缮势头。

同时国内房地产政策改以大位居多，“房住不炒”以及因城施策居多基调，房地产行业供需两侧资金反对比较充足，先前资金面呈现出提高趋势，有利于房地产行业更进一步修缮。　　数据来源：瑞达期货、WIND资讯　　4、汽车行业形势向好，新能源汽车前景仍遗压力　　汽车经销方面，根据中国汽车工业协会公布数据表明，2020年5月中国汽车产量和销量分别已完成218.7万辆和219.4万辆，环比分别减少4.08%和5.97%，同比分别快速增长18.2%和14.48%。总计方面，2020年1-5月中国汽车产量和销量分别已完成778.7万辆和795.7万辆，同比上升24.1%和22.6%，降幅与1-4月比起，分别收窄9.3个百分点和8.5个百分点。汽车单月产销量的同环比皆呈现出显著快速增长，车市展现出好于此前预期，表明当前汽车行业形势持续向好。

　　新能源汽车方面，2020年5月中国新能源汽车产量和销量分别已完成8.4万辆和8.2万辆，环比快速增长3.5%和12.2%，同比上升25.8%和23.5%。2020年1-5月，新能源汽车产销量分别已完成29.5万辆和28.9万辆，同比分别上升39.7%和38.7%，降幅比1-4月收窄5.1个百分点和4.7个百分点。中汽协回应，今年的新能源补贴比起去年又有小幅下降，再加疫情因素，预计今年的新能源市场仍然不会持续下滑，难以获得于是以快速增长。

　　数据来源：瑞达期货、WIND资讯　　5、空调产销量沿袭衰退势头　　空调方面，产业在线数据表明，2020年5月家用空调产销量分别为1610.9万台和1641.9万台，同比分别上升3.2%和0.8%。总计来看，2020年1-5月家用空调产销量分别为5790.2万台和5889.5万台，产销量比上年同期分别上升22%和上升21.84%，产量降幅较1-4月缩窄4.56个百分点，销量降幅缩窄5.93个百分点，经销皆沿袭恶化势头。库存来看，2020年5月家用空调库存为1486.3万台，环比上升2.05%，同比增加18.2%，5月份家用空调库存经常出现回升。整体来看，空调单月产销量较去年同期已基本持平，其中销量回落更为显著，表明家用空调行业已急剧重返常态，内销依然是市场需求的主要驱动力，近期空调行业旺季到来，也一定程度增进行业获得更进一步修缮。

　　数据来源：瑞达期货、WIND资讯　　四、铝生产成本　　电解铝生产利润修缮　　粗略估计，吨铝必须大约1.93吨氧化铝，13500度电，以及0.48吨预焙阳极、0.02吨氟化铝、0.01吨冰晶石等，人工及保险费等财务费用平均值为2000元/吨。截至6月24日，合计生产一吨电解铝的较低成本大约为12486.6元/吨，成本较3月份上升758元/吨，使得电解铝生产利润获得一定修缮，由于期间电解铝价格上涨1000元/吨左右，且生产原料价格偏弱运营。

氧化铝价格方面，贵州一级氧化铝均价报2280元/吨，较3月份暴跌230元/吨。预焙阳极价格方面，西北地区的预焙阳极报价3150元/吨，较3月份暴跌450元/吨。冰晶石报价5850元/吨，较3月份暴跌350元/吨。

干法氟化铝报价7550元/吨，较3月份暴跌1850元/吨。此外，电解铝成本占到比仅次于的电力方面，当前我国电解铝工业用电模式主要有网电、采买电两种，比例大体为23：77，其中采买电又分成微电网和并网运营两种，用电成本由较低到低分别是微电网、并网、网电，预计我国电解铝平均值电价为0.325元/度。　　数据来源：瑞达期货、WIND资讯　　五、2020年下半年铝价未来发展及操作者策略　　首先宏观面上，今年新冠肺炎在全球范围内蔓延，全球经济遭遇极大冲击，IMF在近期的报告中也传达了对经济前景的偏乐观态度，不过指出中国将从第一季度的衰退中很快声浪，并预计2021年中国的GDP增长速度超过8.2%，将有助新兴市场和发展中经济体的全面衰退。同时全球央行也争相打开货币严格浪潮，减轻了企业面对资金紧张的困境，也带给了较强的通胀预期，对全球遭遇疫情冲击起着对冲起到，并且美联储史无前例的严格政策，前期货币流动性危机已获得显著减轻，美元指数呈现出波动上行态势。

从制造业PMI数据来看，欧美制造业PMI数据获得显著回落，表明经济活动正在边际提高，中国制造业PMI数据首度重返扩展区间，经济活力正在渐渐获得提高。　　从铝的基本面来看，上游铝土矿进口量沿袭快速增长态势，铝土矿供应展现出充足；氧化铝冶炼厂部分地区展开检修，不过氧化铝价格企稳回落，也性刺激冶炼厂跃进意愿，变动产分段下，氧化铝价格走势预计持稳。同时随着铝价的较慢回落，加之生产原料价格偏弱运营，国内电解铝厂前期面对全面亏损状况已获得提高，利润显著修缮使得原铝产量逐步回落。

下游铝材加工企业开工率沿袭高位运营，铝材产量环比仍有所增加；终端行业完全恢复较慢，其中房地产开发投资沿袭修缮，汽车行业产销量同比增幅不断扩大，空调行业产销量急剧回落。　　在此背景下，笔者指出2020年下半年铝价运营区间将波动偏强，2020年下半年沪铝的运营区间注目13100-14300元/吨，运营中轴注目13900元/吨，适当的伦铝注目1550-1750美元，投资者可尝试星期一较低创建长年战略多单机会。

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