科创板迎来AI芯片龙头股 寒武纪抢跑千亿蓝海市场

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　7月20日，AI芯片明星企业寒武纪月登岸科创板。发行价64.39元/股。

自此，创办4年、68天过会的“AI芯片独角兽”与投资者们在二级市场首度会面，A股市场步入了AI芯片龙头股。　　寒武纪早就声名在外：处在人工智能这一“风口”，却极少在公众面前主动展出自己，被视为高调的“实干家”，但由于产品身体素质，行业地位颇高，谈到AI芯片必定要提到寒武纪，正如其名字是地质纪元上的首创意味，寒武纪是国内AI芯片的拓荒者。

　　于资本市场而言，寒武纪上市意味著科创板登记制对于“优秀企业”的评判标准南北多元化，意味著创意物种开始在国内资本市场生根幼苗。于寒武纪而言，上市不是目的，而是南北公众的手段，有益远大目标的构建，从而更有更加多人才的加盟——毫无疑问，创新型企业南北星辰大海最重要的资本之一就是人才。　　“我们有远大的志向，但长跑才刚刚开始。

”三年营收50倍快速增长，握40亿元现金，正处于“新的基础设施”机会窗口，正如其创始人陈天石所言，寒武纪车站在远大征程的起点，而未来是一片蓝海。　　投资者等来科创板AI芯片龙头股　　2016年3月，陈天石创立寒武纪，2020年3月，上海证券交易所法院寒武纪的科创板上市申请人。四年时间，软科技明星企业通过登记制南北公众投资者。

　　虽然正式成立时间不宽，但寒武纪底蕴很深，技术与产品性能高居全球领先水平。券商研报讲解，寒武纪是目前国际上少数几家全面系统掌控了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，公司凭借领先的核心技术，较早于构建了多项技术的产品化，专门设计的通用型智能芯片架构已超过行业先进设备水平。　　寒武纪正处于较慢发展期。2017年度、2018年度和2019年度，其营业收入分别为784.33万元、1.17亿元和4.44亿元，2018年度和2019年度较前年增幅分别为1392.05%及279.35%，将2019年的营收与2017年作对比，寒武纪在3年间构建了55.6倍的营收快速增长。

　　招股书表明，寒武纪此次公开发行4010万股，占到公司发售后总股本的10.02%，规模并不大。寒武纪募资了25.8亿元，主要来自荐举机构跟投子公司和其他战略投资者，后者还包括误解（北京）有限公司、美的有限公司有限公司和OPPO广东移动通信有限公司，皆为与寒武纪具备战略合作关系或长年合作愿景的大型企业及其辖下企业。

　　相比于中芯国际等历史较长的芯片企业，寒武纪的顺利上市首创了软科技独角兽企业在登记制下顺利上市的先河，摇动了一池春水。　　长期以来，A股市场具有严苛且相同的审查标准，这使得一些独具创新型的科技企业无法登岸A股市场，转求纳斯达克等更为“尊重”的市场环境。

而一些A股上市公司，尽管上市时盈利能力合格，但少有上市后业绩“把戏”，且先前发展力弱的相比较，这并非投资者不愿看见的场景。　　璞玉并不以当下的盈利能力作为唯一标准，如何觅有可能最出色的企业？成立科创板实施登记做成为众望所归的转折点。

寒武纪虽然仍未盈利，但其主要产品性能在与国内外主要竞争对手ARM、英伟达、英特尔以及华为海思的对比中不分上下，部分指标甚至领先输掉，展示出了强劲的发展潜力。　　长跑型运动员“放长线钓大鱼”　　寒武纪本次筹措的资金主要用作新一代云端训练芯片及系统项目、新一代云端推理小说芯片及系统项目、新一代边缘末端人工智能芯片及系统项目和补足流动资金。　　自正式成立以来，寒武纪较慢构建了技术的产业化输入，先后发售了用作终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列产品以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡。　　2017年寒武纪将1A处理器IP许可华为海思用于，配备在华为Mate10手机上，是全球首款AI手机芯片。

思元系列产品也已应用于浪潮、误解等多家服务器厂商的产品中，思元270芯片取得第六届世界互联网大会领先科技成果奖。截至2020年2月29日，寒武纪已获得许可的境内外专利有65项，PCT专利申请120项。　　在人工智能芯片设计初创企业中，寒武纪是少数已构建产品顺利流片且规模化应用于的公司之一，这亦是其大手笔投放研发的成果。

招股书表明，寒武纪2017至2019年研发开支分别为0.3亿元、2.4亿元、5.43亿元，研发投放营收占到比倒数3年多达了100%，正处于行业的较高水平。目前，寒武纪共计研发人员680名，占到总员工的79.25%，硕士及以上的人员占到比多达60%。　　对于芯片企业而言，如寒武纪一般巨额的研发投放并不少见——不论是设计还是流片，芯片企业都必须大量资金，“烧钱”是芯片企业的联合属性。

按照广泛的流程，芯片研发不仅斥资极大，耗时也较长，研究成品还须要“Design in”，获得客户的号召与反对，调教后方可转入大规模销售的营收建构阶段。　　软科技企业与互联网企业具有本质的有所不同，这首先反映在重复使用研发成本的周期上，不过更加必须看见得是，芯片企业一旦研发顺利，护城河乃是无法只能被打破的，因此报酬也将如研发投放一样，是巨量且长年的。　　研发投放交换条件的“效率”沦为要求胜败的关键。陈天石曾回应：“芯片这个赛道，比的就是出有产品的速度，以及产品好不好用。

”寒武纪转入赛道较为早于，幸运地占到了先机，产品又获得了客户的接纳，在研发效率上早已经过市场的检验，正式成立四年，寒武纪每年都会发售和递归新产品，相比于其他国外芯片设计公司与A股上市芯片设计公司以平均值大约每1-3年的递归周期，寒武纪的研发能力展现出引人注目。而相比于科创板企业的平均值毛利率53.49%，寒武纪的综合毛利率也低过平均值。

　　不过，通向最出色芯片公司的赛程很长，更为必须长跑型运动员，投资者也必须创建“放长线钓大鱼”的投资心态。寒武纪在招股书中坦言亏损还将持续一段时间，这也是芯片企业的长时间生长进程，特别是在AI芯片是人工智能产业的引擎，也是技术拒绝和附加值最低的环节，为了在以后“钓鱼更大的鱼”，寒武纪必需持续研发、较慢递归，而冷静的投资者将享用到仅次于的利益。　　AI芯片领跑者“横着宽”的生态路径　　当部分初创企业靠着一颗芯片艰苦为生时，寒武纪早已作出了一把芯片，这是“领跑者”的优势累积。

　　寒武纪的业务大体分成四部分：智能计算出来集群、AI推理小说芯片、IP许可、AI训练芯片。其中前三部分业务在2019年分别产生2.96亿元、7888万元和6877万元收益，毛利率分别为58.23%、78.23%、99.77%。

第四部分业务AI训练芯片是技术的制高点，产品于2020年发售，预计2021年产生收益。　　与华为的合作是寒武纪声名鹊起的因素之一，这证实了寒武纪的产品可靠性，而华为自由选择自研道路，也同时证明了AI芯片这一赛道的重要性。　　研报表明，2020年仅智能手机、AR/ VR、无人机等在内的消费电子市场AI智能芯片需求量预计就超过26.11亿美元，而智能驾驶未来将会带给更加辽阔的市场需求。

IDC预测，云端推理小说和训练对应的智能芯片市场，预计将从2017年的26亿美元快速增长到2022年的136亿美元，年均填充增长率39.22%。ABI Research预计，边缘智能芯片市场规模将从2019年的26亿美元快速增长到2024年的76亿美元，年均填充增长率23.93%。　　对于寒武纪而言，与华为的友好关系竞争有益长年发展。

目前，寒武纪已不不存在向单个客户销售比例多达公司销售总额50%的情况。而从寒武纪的收益结构变化可见，其2017-2018年99%的收益来自终端智能处理器IP许可业务，2019年追加云端智能芯片及加速卡、智能计算出来集群系统业务收入，业务南北多元化。　　寒武纪以定坐落于中立、独立国家的芯片企业，回头的是生态型发展路线，而今，经过四年发展，寒武纪“云边末端”三条产品线早已完善，接下来仍将大大递归升级，未来，如英伟达等企业一样，寒武纪将建构出有独特的生态，并伸延至交通、教育、医疗等多个细分领域。

　　“云边末端一体的起到就是让开发者省力省心，让我们自己也省力省心。云边末端一体意味著，部署在有所不同场景的芯片在硬件层具备统一的指令集和架构，在软件层不具备统一的应用于研发环境。这能增加公司和开发者研发有所不同种类芯片时的成本，是我们生态战略的最重要组成部分。

”陈天石讲解寒武纪的业务架构时回应。　　人工智能时代，新的巨头正在茁壮，毋庸置疑，寒武纪是种子选手。多达40亿元现金储备以及25亿元筹措资金护持，寒武纪毫无疑问是AI计算出来芯片初创企业中资金实力较实力雄厚之一，这是其稳固优势的基础。面临征途，寒武纪握成熟期且性能领先的产品，以及生态的雏形，蓝海就在前方，只待乘风破浪。

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