绿地停牌一周里的混改变数

| 绿地清盘一周里的混转变数 来源：观点地产新媒体　　观点地产网 因征税概念、海南自贸港等，绿地股价近期一路飘红，辩论大大。　　据上交所7月20日早间消息表明，绿地控股因最重要事项并未公告，全天清盘。

事发忽然，市场投资者皆在猜测这起“最重要事项”指向，有猜中征税牌照、拆分基础设施或贸易港板块上市，也有猜测是回购获得通过、混改并购等等。　　当晚相似八点，谜样面纱再一揭露。绿地控股公告称之为，公司于7月17日接到公司股东上海地产（集团）有限公司及上海城投（集团）有限公司通报，上海地产集团及上海城投集团正在筹划公司控制权结构有关事项。

　　同时，鉴于该事项不存在不确定性，防止公司股价出现异常波动，绿地股票自2020年7月21日大市起倒数清盘，预计清盘不多达5个交易日（包括2020年7月20日应急清盘一天）。　　这也是绿地时隔五年前混改整体上市后，再度公布有关控制权结构变化的消息，只是这起消息或许没比征税牌照远比更加让投资者兴奋，市场上经常出现两种声音。

　　一种声音指出，正在筹划的控制权结构事项，估算上海地产和上海城投股权直管，集中于到一家，上海国资委沦为实控人，便利提供征税牌照等。　　另一种声音则回应，上海地产和上海城投合计股权大约46%，大概率不会是两者通过出让部分或全部股权，以这部分股权比例再度引进战略投资者，展开二次或深度混改。　　不管是哪种声音，绿地股东所展开的控制权结构筹划事宜，也许能为绿地控股的下一阶段发展带给不一样的发展机遇，但同时挑战也共存。

　　绿地混合转变数　　刚过完28岁生日的绿地控股，在一片议论声中再度转入人们的视野，外界也许也可以借以仔细观察绿地清盘背后，股权将展开重组这一事件。　　在国企混改这件事上，董事长张玉良最有发言权。绿地通过国企混改构成国有资本、社会资本、员工持股“金三角”的股权结构，张玉良指出这是最顺利的混改样本。　　他以前曾回应，国有资本的意味著有限公司更容易“一股羞大”，有利于企业将来发展，国有资本的股权比例减少到51%以下，从而让社会资本和员工持股维持一个非常的比例。

国资比例不会上升到30%左右。　　目前绿地股权结构中，以张玉良管理层派员工持股方代表——上海格林兰持有人绿地35.45亿股份，股权比例为29.13%；上海城投及上海地产作为上海国资委一方，合计股权数量为56.43亿股，股权比例为46.37%。　　此外，剩下社会资本合计持有人绿地股份大约29.8亿股，股权比例为24.5%。

此次绿地也许想要通过转变国资委股权比例，构成更加稳固“金三角”股权关系。　　业内人士拒绝接受观点地产新媒体专访时回应，以目前信息透露来看，大概率是这两个股东方（上海城投及上海地产）要在这些股权里面“做文章”，即二次混改或深度混改。　　“上海城投及上海地产通过某种方式再行为绿地引进一家或两家战略股东方，这对上市公司而言，不会带给更好的资源和实力雄厚的资本，这是混改的原意，也是股东多元化和市场化的展现出。

”该名业内人士如是称之为。　　事实上，这样的点子不无道理。政策层面上，国新办于7月16日回应，下半年，将全面实施国企改革三年行动，国企改革三年行动方案预计10月底前实施。

　　国新办也回应，如何构建混改“Ultra”，是接下来一段时间的重点任务，更进一步特别强调在国有企业层面的改革，即通过股权结构的优化来增进企业管理结构的完备。　　相比五年前，国企混改或许要回头得很远。

对于这一消息，不少市场分析师回应，增大国企改革，不利于对冲上行压力。　　国企引进战转的目的之一是为提高公司管理水平、优化企业的股权结构，对企业而言需要减轻一时间之缓，但毕竟“一劳永逸”。若股权结构不合理，不会造成控制权弯曲，亦有可能缺少对战转的鼓舞或约束措施等。　　另有业内人士坚称此次绿地混改将造成控制权发生变化，而是指出这次股东方筹划引入战投，绿地借由新一轮混改政策红利，车站在一个新的起点。

“是好的机会，相等于五年等一回。”　　延用这一“金三角”股权关系的混改模式，绿地还参予过不少基础设施领域的大型国企混改，如天津建工、宝钢建设、贵州建工、江苏省辟、西安建工等。　　混改上市路　　五年前，绿地控股通过借壳金丰投资在上交所构建整体上市被人津津乐道，彼时以多达3000亿元的市值，打破万科登顶中国房地产板块第一。

　　总结回头过来的这一路，绿地构建混改上市并非易事。2014年初，上海格林兰投资管理有限公司（全称“格林兰投资”）由绿地集团管理层43位成员作为自然人股东正式成立，当时注册资本仅有为10万元，法定代表人为张玉良。　　随后，上海格林兰投资企业（受限合伙）吸取拆分由上海绿地（集团）有限公司职工持股会成立的32个小受限合伙企业，总共出资额为3766.55万元。　　其中，格林兰投资出资6.8万元，32个小受限合伙企业合计出资3459.74万元，而这32个小受限合伙的管理控制权全部集中于在唯一的普通合伙人格林兰投资手中。

　　2014年6月，绿地发布重组方案表明，上海格林兰（职工持股会）的股权比例为28.79%；上海国资委旗下上海地产及上海城投股权分别为18.2%及20.55%。　　彼时，上海地产利用其全资子公司中星集团持有人绿地7.62%的股权。据此，上海国资委一方股权比例为46.37%，股权比例不多达50%，其他股东股权比例合共为24.83%。　　换言之，国资委无法对绿地集团构成掌控，因上海地产和上海城投为两家互相独立国家的主体，其作为财务投资人未实质性插手绿地集团的日常经营管理。

自此，张玉良旗下的格林兰团队掌控着绿地的控制权。　　2015年8月18日月上市，绿地控股散户市值即超强3000亿，这也意味著张玉良率领的管理层和股东方股权明朗化，各方资本博弈论更为明晰。　　只是上市这一天，A股大盘跌幅超强6%，股市不佳的情况下，绿地控股上市首日跌停，收盘报18.36元/股，较开盘价叛2.64元/股，市值跌到至2670亿元，随后这几年股价波动中走低。

　　之后碰上最严房地产调控周期、业务调整与债务著称等艰难，资本市场及投资者给与绿地控股的对系统平平，到2018年绿地股价较低至4.85元/股，只有2015年上市散户价格的1/6左右。　　但上市关上了绿地的融资渠道，不论是大基础设施还是地产主业，亦或是大消费领域，绿地在不断扩大布局的同时总资产也在大大变薄，在2019年总资产突破万亿规模。　　近期，因征税概念和海南自贸港，让绿地控股沦为了独树一帜的“网红股”，自今年6月30日涨停后，绿地控股进账数个涨停板，年内股价最低约9.49元/股。

截至上个交易日，绿地股价返回7.69元/股，目前总市值935.73亿元。　　解局 | 从局外到局内，仔细观察和理解行业、企业与市场的现实一面。

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